Дивидендная доходность увеличилась более чем в два раза

Аналитический центр АФК представил вниманию обзор рынка ценных бумаг Казахстана за девять месяцев 2025 года.

Ключевые тенденции периода

• Несмотря на ужесточение монетарных условий в стране, высокую волатильность на мировых рынках капитала и сохраняющуюся геополитическую неопределённость в регионе, по итогам января-сентября т.г. индекс AIXQI вырос на 0,7%, KASE — на 28,2%.
• Драйверами рынка выступили отдельные «голубые фишки»: наибольший спрос у локальных инвесторов пришёлся на БЦК (+133,7%), Solidcore Resources (+59,3%) и КМГ (+50,1%). Поддержку этим бумагам могли оказывать ожидания дальнейшего роста бизнеса и финансовых результатов, отраслевые тренды (например, золото подорожало на 46,7%), а также дивидендный фактор.
• Одновременно акции ряда эмитентов оставались под давлением (см. ниже) на фоне пересмотра дивидендной политики, корпоративных событий и корректировки ожиданий инвесторов по финрезультатам.
• Ликвидность в индексных акциях (AIX+KASE) значительно возросла: суммарный объём торгов достиг ₸217,0 млрд (+51%), что указывает на всё большую вовлечённость инвесторов и укрепление рыночной инфраструктуры.
• Более половины оборота обеспечили три бумаги — акции КМГ (20% от всего объёма), Народного Банка (19%) и Казахтелекома (13%), что отражает текущую структуру рынка, но также создает предпосылки для роста диверсификации инвестиций и усиления конкуренции среди эмитентов.
• Доходности безрисковой кривой ощутимо поднялись по всей длине относительно начала года вследствие повышения базовой ставки и сохраняющегося инфляционного давления как в среднесрочном сегменте (1–3 года), так и в долгосрочном (от трех лет) — доходности прибавили свыше 400 б.п.
• Высокие ставки по ГЦБ стимулировали приток средств нерезидентов в облигации Минфина: их вложения увеличились на 36,7%, с ₸975 млрд до ₸1,3 трлн.
• Доходности корпоративных выпусков следовали общему тренду удорожания денег в экономике: индекс доходности корпоративных облигаций (KASE_BMY) вырос за январь-сентябрь т.г. на 159 б.п. — до 16,09% годовых, что сопоставимо с повышением базовой ставки (+125 б.п. — до 16,5%) за этот же период.
• Несмотря на жёсткие финансовые условия, размещения корпоративных облигаций активизировались. Суммарный объём на первичном рынке увеличился на 20,5% — с ₸2,5 трлн до ₸3,0 трлн. Основной вклад обеспечили эмитенты КГС: КЖК — ₸200 млрд, ФНБ «Самрук-Казына» — ₸120 млрд, КФУ – ₸114 млрд, Отбасы Банк – ₸103 млрд, НУХ Байтерек — ₸102 млрд, а также отдельные БВУ и МФО (см. ниже).
• Сочетание дальнейшего ужесточения монетарной политики, роста цен на недвижимость, изменений в налоговой сфере и нестабильности мировых рынков могут ограничить приток ликвидности и удерживать динамику локальных индексов в умеренных пределах до конца года.

Резюме

На фоне позитивной динамики индексов капитализация фондового рынка страны выросла до ₸53,4 трлн (+23,6%), или 35,4% к ВВП; активы под управлением УИП увеличились до ₸1,8 трлн (+49,6%), или 1,2% к ВВП.

При этом средняя дивидендная доходность по рынку в текущем году увеличилась более чем в два раза: до 8,9% с 4,4% годом ранее. В текущем году восемь компаний выплатили дивиденды, в т.ч. спецдивиденды.

Высокая дивидендная доходность в сочетании с ростом цен на акции формирует привлекательную норму прибыли за риск, значимо опережая инфляцию в стране. В то же время рост ликвидности и концентрации торгов свидетельствует о более профессиональном подходе инвесторов и усилении институционального интереса.

Повышение доходностей по ГЦБ и корпоративным облигациям отражает общий тренд удорожания капитала. При этом рост вложений нерезидентов в облигации Минфина подтверждает сохранение доверия к тенговым инструментам, несмотря на волатильность курса нацвалюты.

Активизация корпоративных размещений, несмотря на высокие ставки, указывает на способность отдельных эмитентов адаптироваться к высокой стоимости фондирования и сохранять инвестиционную активность. 

Однако сочетание ужесточения денежно-кредитной политики, роста цен на недвижимость, изменения налоговых условий и нестабильности мировых рынков может ограничить дальнейший приток ликвидности на фондовый сектор и удерживать динамику индексов в умеренных пределах до конца года.